股市淺談(3)

我一再說,目前的股市是長線投資的時機,因為在這個價位,下跌的危險遠較上升的機會少的多了。不過,如果能够掌握時機而投資,以較少量的資金買得股票,總是比較好。
一般而言,股市總是起起伏伏的,即使是下跌市,也會有上升的時候,所以,在跌市的上升時節購入,長線而言雖仍會有所收穫,但比在下跌時購入,總是吃虧了些。當然,正如被譽為股神的巴菲特(Warren Buffet)所說,無人可以知道股市在甚麼時候見底,所以,所謂在跌市中的下跌時刻,也只是相對而言,以下是我的 三點建議:
1、不要一次過把所有的資金用盡:
根據以往的歷史看,股市下跌,其間起起伏伏,可以是一兩年的時間,在這段期間,不會是一直是上升或下跌的,今天你認為已是低價,過幾天後,可能還會再低,所以,今天的低價,可能是明天的貴價。就因此,把預備用來投資的資金分成四至五次投資,總是聰明的做法。
我就以我購買花旗集團(Citi Group)一事來說這個問題。早在杜瓊斯指數由一萬四千點跌至一萬點左右,花旗集團也從最高的五十六元跌至接近三十元,所有的投資者都說股價超值。這時,某中東集團就以三十元一股增持了很多股,在眾人的心目中,這個價錢應是很安全的了,於是我也開始留意,不久,它跌破了三十大關,很多人說把全部儲蓄投下也不怕了,我仍是有耐性地等,直至跌到二十四元左右,才開始買進。後來,又回升到二十九元左右再掉頭下跌,經約兩個月的上上落落,再跌破二十元關口,於是在十五至二十元之間浮沉。這時,本應在跌到十五元左右再買以拉低平均價,但我對它放欵的情形已有介心,心想如果這個問題再惡化,股價必將進一步下跌,所以也就忍著不再購入。去年十月,花旗因傳聞資金短缺而跌破十元關口,當日花旗董事局本身立刻斥資買入自己的股票,而美國的另一投資集團也大手購入,股票很快就返回十元關口,這使世人相信,這個價錢已是該公司股票的極限。就是這種認識,所以我在花旗一周中跌去70%的時期,當股價再跌穿十元時,就開始部署購入,結果,在八元左右購入了一部分,第二天,股票再跌至六元左右,我按兵不動,再過一天,跌破了五元,我在四元七角時購入,倍增了持股量,結果的平均價是九元左右。當我買入後的一天,記得是星期五,謠傳花旗將破產,股價再狂瀉至三元左右,我本想再倍增自己的持股量,把股價的平均價拉至六元左右,但卻因謠言動搖了信心,結果按兵不動。接著在那個星期日,聯邦決定注資花旗以幫助它渡過難關,從此股價上升,至八元左右後再隨大市浮沉。
現在,這隻股票的投資仍欠理想,但蝕的並不多。如果不是分段購入,也不知何年何月才能止蝕獲利呢?
2、定了目標價後就不要動搖:
如何定目標價?我的做法是,當分析了那間公司的資產估值和經營前景後,就著手研究它五年來的股價走勢,就以這五年的最低價為標準定出它的購入目標價,這個價錢當然會隨大市的走勢而略作改變,但出入不應太大。如果未到達你所定的目標價,就不要心動而購買。
舉個例子,當Google 從七百多元跌到三百五十元時,很多人都認為這已是最低殘的價錢了,但我分析過它的業績,它雖有很多賺錢潛力很大的項目,但目下最主要的收入仍是廣告,而在這種經濟現實下,未來的廣告收入將大不如前,所以,我將它的購入價定在二百五十元,這可能會有很多人認為是瘋狂的定價,但在大市跌得最低殘時,它的股價就跌至二百五十元四角。但我並不因為它的股價已接近我的目標價而購入,因為我認為它始終會再回跌至二百五十元,甚至接近二百元,所以,儘管只差區區四角,我還是不購貨。現在它已回升至三百二十元左右,後悔嗎?不,今年的業績披露後,可能就有機會購入了,何必急在一時?何況,即使買不到,只是投資少一種股票,何必介意?
3、按實際情況調節目標價:
股市的情形千變萬化,一些消息或是基本因素,都隨時會改變股價,所以,即使你心儀某隻股票,也已定下了目標價,但在各種因素的變化下,你要作出判斷,將目標價因應變化而調高調低。
我一直都對大眾電器(GE, General Electric)有興趣,它業務遍及電器、工程、醫療儀器、飛機引擎、財務等,在全世界各個各落都有業務,是全球十大企業。這類的公司,結構已太成熟,不會像一些新興公司般業績在某一個機遇中翻一翻,但卻是與時並進,穏步發展,這是長線投資的最佳對象。對上一次的經濟衰退,我錯過了趁低吸納的機會,但一直都有留意它的動向。它的股價最高升至三十八元左右,再隨大市下跌至二十六元左右,就一直在這個位置徘徊。我翻查它五年來的走勢,高低位在十八至三十八元之間,所以就定了跌破二十元的目標價。去年十月初,股神巴菲特在華爾街日報撰文說股票確實已屆吸納時刻,並拆巨資買入GE和高盛,他吸納GE的價錢是二十二元左右,這時,有很多人跟進了他,GE的股價在二十四至二十二元間徘徊,我則按兵不動。
我的想法是,巴菲特高調吸納,很多人跟風,那麼,股價在供求和人心向好之下,必定會高了些,待這個潮流退下,就必定會再下調,所以,還是緊守跌破二十元關口的目標價。
去年十月中,大市在多重不利消息下,大幅下跌,GE也在十八至二十一元化間徘徊,我覺得它雖已至目標價,但仍未是吸納的時機,原因是這時傳來了它也出現資金短絀的困擾。對此我是相信的,這是與我的經歷有關。來美十多年,我的資金大部份都存在GE的財務部門(GE Interest Plus),因為它的利息比銀行高了很多。但它是Money Market的組織,所以存戶得不到聯邦政府的保證,一旦倒閉,存戶就一無所有了。這時大小銀行倒閉的已不少,所以我們也開始將所有的資金調離GE Interest Plus,改存於其他有聯邦保險的銀行。相信像我們一類的客戶大有人在,GE Interest Plus 突然間少了這些客戶,資金緊絀原也是理所應當的事。
我知道資金短絀的傳聞足以使GE的股價再向下跌,何況它的業務遍及全球各個領域,只要其中一個環節有問題,股價就會再借勢而跌。正是屋漏兼逄夜雨,這時傳出它在德國的直屬公司西門子工程出現虧蝕,股價再受打擊。我知道這些都是在人心虚怯下的不正常反應,但也是入市的良機,於是大膽地將它的目標價定在十年來的低價__十三元。這在它還是在十八至二十一元間徘徊的價錢來了說,是一種很大膽的設想。結果,我在十二元左右買入了,比巴菲特的買入價足足便宜了一半,那麼,將來巴氏的投資不蝕時,我已有了一倍的利潤了。
當然,不是任何時間都可以把握在最有利的時機吸納的,其實,在這個水位,長線投資股票,只要那間公司不是經營不善,期以三五年,將會有不錯的收穫的。

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